2020年投资展望丨南土资产吴飞

  2020-01-06 本文章44阅读

2019年,国内权益类资产迎来了丰收的一年,上证指数上涨22.3%,创业板指数上涨43.8%,基金涨幅中位数达到40%。总体来看,2019年是投资者收获的一年,展望2020年,我们的态度更加乐观积极。





春江水暖鸭先知




如果我们把2019年比作春天的话,那众多投资者无疑提前感受到了温暖。是否要选择见好就收,亦或是乘胜追击,这需要我们去感受大环境——国内宏观经济这条大江的温度是升高还是降低了。


关于经济,这些年一直是悲观派的天下。其实经济层面要说的很多,但长期问题短期化是A股一直以来的习惯,无论是从悲观角度还是乐观角度,都容易走向极端。现在单就2020年客观来看,宏观经济驱动因素是乐观的。下面我们就驱动经济增长的三大因素进行逐一探讨。


一、投资
从投资的几个关键点来看,2020年房地产、基建、库存周期都有积极因素。首先谈谈房地产,国家战略其实非常明确: 稳、稳、稳,以时间换空间,在此基础上我们看到的是,房地产的成交以及投资数据都将保持一个很窄的区间波动,这也将成为一个新常态,基本盘保持稳定。

基建更乐观一些,财政部最近下达了2020部分新增专项债务额度1万亿元,同比多增1900亿元。从 存角度看, 我们发现库存周期见底迹象明显,同时工业企业利润增速也从底部开始有爬升迹象。

二、

客观来看,2019年的消费特别是高端消费是超出我们年初预期的,我们认为和政府实实在在让利有关,特别是实质性的两大政策:一是增值税高档税率由16%下降至13%,二是提高了个人所得税基本减除费用标准。 这两大项举措从生产成本端和消费能力端进行了强有力的扶持。 当然,政府的财政收入付出了代价,1-11月累计,全国一般公共预算收入178967亿元,同比仅增长3.8%,远低于GDP和居民收入增长。 我们相信2020年这些消费红利依然存在,同时,整个消费环境相比前两年更趋良好,实现稳步增长难度不大。
三、出口

近两年来,中美贸易战几起波澜,对全球政治经济影响都很大,对A股影响更是可见一斑。但无论如何,目前随着第一阶段贸易协议即将签订,标志着双方阶段性重大缓和,这也将给2020年中国经济发展带来较好的外部环境。


总体来看,2020年是“决胜之年”,三大目标将全面“收官”,稳住增长至为关键,预计逆周期政策将使经济在不确定的环境中保持“确定性增长”。我们对2020年经济有较强的信心。





为有源头活水来




一个健康有活力的市场,无疑需要众多活水,无论是供给层面还是需求层面,如此才能做到良性循环, 才能让渠清如许。


供给层面上,如果把时钟放到10年前,IPO和注册制无疑将是A股的大杀器,投资者闻之变色。但事实证明,一潭死水对A股毫无益处,只有具备良好的进出通道,才能让A股更加健康,牛市更长久。不断新高的美国纳斯达克指数无疑是最好的例证,这点也得到越来越多投资者的认可。


需求层面上,我们刚刚收到央行的元旦降准礼物,同时随着猪肉价格的波折下行,央行的货币政策相机抉择的余地更大,这是大的货币环境。


同时,这两年,我们一直强调的居民资产对A股增配的过程已经逐步开启,中国居民60%以上的财富为房产,而美国为30%。中国居民非房产财富中54%为存款,而美国仅为17%。随着房产价格的稳定,无风险利率的下降,股票吸引力不断提高,在大类资产配置中的比重将不断提升,而外资在2020年净流入虽然可能短期放缓,但长期流入趋势不变且潜力很大。





水往低处流




展望2020年,我们预判大盘依然会有20%左右涨幅,有望突破3500点,主要测算逻辑是:目前A股2019年PE在13倍左右,处于A股历史平均位置偏低的位置,估值有望提升到14倍左右,这将产生接近10%的贡献;盈利方面,预计中证800非金融盈利增速将从2019年的-3%回升至2020年的11%,整体走势呈前低后高(其中2019Q4~2020Q4同比增速:-6%/ +9%/ +6%/ +12%/ +18%),这又将贡献接近10%的涨幅。


具体到细分行业上,值得看好的方向有很多,但我们重点看好以下有望戴维斯双击的三个细分行业:


一 、受益于经济复苏的低估值领域——一线地产开发企业

记得一个著名投资者说过,池塘里面水来的时候,先飘起来的是垃圾(概念股)和比较轻、容易捡的宝贝(核心资产),然后浮起来的再是船。虽然目前仍有众多悲观言论,其中有些理由我们也认同,但在经济复苏的背景下,低估值的地产特别是一线地产企业不仅在2020年,而且在未来几年,他们的表现将优于大盘。


首先,地产15万亿的销售总盘子有望保持相对稳定;其次,龙头企业优势显著,市场份额集中是大势所趋。这些企业未来几年依旧能保持不错的增长。估值上,地产企业估值已经到了历史3%分位的最低位;业绩上,龙头企业依然能保持15%以上增长。在结构上,聚焦于一二线地产需求的企业更为持续和稳定,投资机会更大一些。


二、成长领域的新能源汽车

     新能源行业也是在过去几年争议较大的行业,标杆企业特斯拉更一度是濒临破产。我们认为这是一个新兴行业成长的烦恼,历史上看,早期的消费电子行业和目前的新能源汽车行业有很大的相似性:苹果VS特斯拉,iphon 4 VS model 3。2020年是新能源汽车新平台新周期的开始,从销量角度,2020年国内和海外均为电动车销量大年,到2025年复合增速将达到30%。


三、军工板块

    军工板块已经沉寂了几年了,2020年是军工十三五收官+国防提质上量大周期的启动年,随着军费拨付率提升、订单完成度提升和20系列主战型号逐步规模化量产,上市公司优质标的业绩,超预期兑现的概率极大,同时军工核心标的估值也处于底部区间,大多处在20x-30x,其中主机厂35x的估值,甚至低于同行业民品企业。



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