世界上唯一不变的就是变化本身，所以我们只有不断地去理解当前所处的环境，分析宏观和市场走势，理解市场，顺应趋势，积极地做出改变以及应对策略。

在完全市场化竞争的投资领域想要能够持续获取超额收益，最根本的原因是能够与环境互动，并和环境发展的趋势在一起。成功的投资人都善于在环境变化中掌握机遇，中国资本市场诞生以来我们经历了WTO红利，股权分支改革等政策红利也享受到房地产、医药、白酒、互联网、新能源、电动车等行业发展的红利。过去三十年成功的投资者往往是充分理解并拥抱了中国市场的高速发展，用适合中国市场的特点，阶段性地把握了市场的主要矛盾并制定了与其对应的投资组合。能够敏锐把握市场变化，并将其能够转化为投资机会是我们持续追逐的目标。

2022年以来内外部环境都发生了巨大的变化，中美之间的直接竞争、俄乌冲突、三年疫情结束后的国际产业链变迁都要求我们重新思考自身的投资框架和体系。中国从过去快速利用廉价劳动力、土地等资源要素发展的模式跨越到利用自身产业链集群、工程师红利、资本、制度优势去晋级产业升级的关键阶段。每一轮财富变迁的背后都是时代脉络的跳动。我们复盘邻国日本过去十几年人口达峰后的市场表现发现，有几个明显的趋势，低端产业链的外迁，高端制造业优势持续扩大和人口结构变化带来的消费变化，其中对我们有很大的启示作用。

展望下半年，我们认为拜登政府在任期最后一年，面临大选压力，中美关系方面会谋求缓和，对抗程度会边际减弱；国内上半年经济复苏的力度低于预期，临近政治局会议可以期待更多的政策释放。总体来说我们偏向于下半年的市场环境会大幅好于上半年，盈利修复和估值切换到24年会带动指数的上涨。我们从三个维度分析下半年的投资机会：

人工智能带动的创新周期里面，自动驾驶、机器人、元宇宙是最先能够实现落地的应用场景，我们会在这些行业里面深度挖掘细分领域如消费电子、半导体、工业物联网等投资机会。

其次我们看好中国在国际产业链分工里具备全球竞争力的行业，光伏、海风、电动车、高端装备等领域的投资机遇。

最后，人口结构变化带来的消费模式、习性变化；我们看好以医疗服务、器械为代表的银发经济以及部分符合消费降级的必选消费品。

我们坚信静则思、思则变、变则通、通则达。

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