元旦致辞

2020，惊涛骇浪叠加全球疫情，投资如履薄冰；2020，中国资本市场成立三十周年，大浪淘沙，始见真金。年轻乐观的南土资产也终于逐步成熟，在控制风险的前提下维持了我们一贯的进取特质，再次为持有人带来优异的收益。

16年之后国内持续去杠杆，随即是18年开始的中美科技战，中国经济和资本市场走向何方，迷雾重重。直至科创板成立，树立了以科技创新为核心的发展理念，有核心竞争力的完整产业链，走向全球市场，中国经济从此又迈入了波澜壮阔的新时代。优质企业竞相步入资本市场的宏伟舞台，优胜劣汰不断加速。与之对应，庞大的银行理财资金也寻找到更优的配置方向，通过向权益市场的迁徙，国内居民将得以更加直接的参与和分享高质量的经济发展所带来的红利。

投资生涯，长期面对不确定性是种常态，判断和预测是我们研究的使命，但是如何应对无常，才是投资人最重要的工作。在错综复杂的市场中，我们更需要随时关注判断主要矛盾，寻找上涨阻力最小的方向。

在南土资产2020年四季度策略报告中，我们明确的看好景气度向上的军工和新能源行业，这也是我们四季度超额收益的主要来源。展望2021年，围绕着科技创新这一灯塔，资本市场也依然有着许多让投资者兴奋的结构性机会。

01.高端制造业

在当前时点下，我们倾向于认为军工、半导体电子和新能源为代表的的这三个高端制造业在明年上半年也会继续有比较确定的beta行情：新能源车明年在国内外政策共振下预计会有70-80%的销量增长；半导体的景气度持续向上、国产化也在稳步推进；军工则受益于十四五规划的国防科技落地。但目前市场的预期较为一致，隐含行业估值持续上行，尤其是新能源板块，由此个股的选择就尤为重要。业绩确定性强、盈利改善趋势明确、成长性好的标的仍将是我们的首选。

02.资源属性行业

我们也关注具有抗通胀能力的资源属性行业，尤其是有持续性需求推动的子行业。随着疫苗的逐批次投放和经济预期的改善，全球工业生产复苏和低库存将推动经济上行、同时也会带来通胀的上行。生产资料价格自年中就开始修复，并在11月中下旬加速上行，预计后续PPI将进入持续回升通道，资源品利润有进一步修复空间。

03.医药

医药是下半年估值被杀的比较厉害的几个赛道之一，在我们看来，创新仍将是医药行业的主旋律，中国创新药企的全球创新能力将在2021年得到印证；医保降价和中标产品质量参差不齐的矛盾2021年会有结果，降价幅度可能会得到缓和；已经开始国际化的细分制造业比如原料药、创新药产业链、医疗器械等细分行业将会在全球获得更大的市场份额。从这些角度去筛选，好的公司到了合理的价格，就值得配置。

我们对A股的长期看法一直没有改变，十四五规划和双循环所提示的产业趋势和投资主线，也验证着我们的观点。由此，2021年是难是易，放在相对长期的框架去看，或许没有那么重要。敬畏市场，心存乐观，就足够。

年末的寒冬，掩盖不住中国经济的觉醒活力。于南土，我们也将憧憬进取，砥砺前行、为投资者持续创造更优回报。

                                                                                                             吴刚   2020/12/31夜