2019年，国内权益类资产迎来了丰收的一年，上证指数上涨22.3%，创业板指数上涨43.8%，基金涨幅中位数达到40%。总体来看，2019年是投资者收获的一年，展望2020年，我们的态度更加乐观积极。
春江水暖鸭先知
如果我们把2019年比作春天的话，那众多投资者无疑提前感受到了温暖。是否要选择见好就收，亦或是乘胜追击，这需要我们去感受大环境——国内宏观经济这条大江的温度是升高还是降低了。 关于经济，这些年一直是悲观派的天下。其实经济层面要说的很多，但长期问题短期化是A股一直以来的习惯，无论是从悲观角度还是乐观角度，都容易走向极端。现在单就2020年客观来看，宏观经济驱动因素是乐观的。下面我们就驱动经济增长的三大因素进行逐一探讨。
一、投资
从投资的几个关键点来看，2020年房地产、基建、库存周期都有积极因素。首先谈谈房地产，国家战略其实非常明确： 稳、稳、稳，以时间换空间，在此基础上我们看到的是，房地产的成交以及投资数据都将保持一个很窄的区间波动，这也将成为一个新常态，基本盘保持稳定。
基建更乐观一些，财政部最近下达了2020部分新增专项债务额度1万亿元，同比多增1900亿元。从 库 存角度看， 我们发现库存周期见底迹象明显，同时工业企业利润增速也从底部开始有爬升迹象。
二、消费
客观来看，2019年的消费特别是高端消费是超出我们年初预期的，我们认为和政府实实在在让利有关，特别是实质性的两大政策：一是增值税高档税率由16%下降至13%，二是提高了个人所得税基本减除费用标准。 这两大项举措从生产成本端和消费能力端进行了强有力的扶持。 当然，政府的财政收入付出了代价，1-11月累计，全国一般公共预算收入178967亿元，同比仅增长3.8%，远低于GDP和居民收入增长。 我们相信2020年这些消费红利依然存在，同时，整个消费环境相比前两年更趋良好，实现稳步增长难度不大。
三、出口
近两年来，中美贸易战几起波澜，对全球政治经济影响都很大，对A股影响更是可见一斑。但无论如何，目前随着第一阶段贸易协议即将签订，标志着双方阶段性重大缓和，这也将给2020年中国经济发展带来较好的外部环境。 总体来看，2020年是“决胜之年”，三大目标将全面“收官”，稳住增长至为关键，预计逆周期政策将使经济在不确定的环境中保持“确定性增长”。我们对2020年经济有较强的信心。
为有源头活水来
一个健康有活力的市场，无疑需要众多活水，无论是供给层面还是需求层面，如此才能做到良性循环, 才能让渠清如许。 供给层面上，如果把时钟放到10年前，IPO和注册制无疑将是A股的大杀器，投资者闻之变色。但事实证明，一潭死水对A股毫无益处，只有具备良好的进出通道，才能让A股更加健康，牛市更长久。不断新高的美国纳斯达克指数无疑是最好的例证，这点也得到越来越多投资者的认可。 需求层面上，我们刚刚收到央行的元旦降准礼物，同时随着猪肉价格的波折下行，央行的货币政策相机抉择的余地更大，这是大的货币环境。 同时，这两年，我们一直强调的居民资产对A股增配的过程已经逐步开启，中国居民60%以上的财富为房产，而美国为30%。中国居民非房产财富中54%为存款，而美国仅为17%。随着房产价格的稳定，无风险利率的下降，股票吸引力不断提高，在大类资产配置中的比重将不断提升，而外资在2020年净流入虽然可能短期放缓，但长期流入趋势不变且潜力很大。
水往低处流
展望2020年，我们预判大盘依然会有20%左右涨幅，有望突破3500点，主要测算逻辑是：目前A股2019年PE在13倍左右，处于A股历史平均位置偏低的位置，估值有望提升到14倍左右，这将产生接近10%的贡献；盈利方面，预计中证800非金融盈利增速将从2019年的-3%回升至2020年的11%，整体走势呈前低后高（其中2019Q4~2020Q4同比增速:-6%/ +9%/ +6%/ +12%/ +18%），这又将贡献接近10%的涨幅。 具体到细分行业上，值得看好的方向有很多，但我们重点看好以下有望戴维斯双击的三个细分行业：
一 、受益于经济复苏的低估值领域——一线地产开发企业
记得一个著名投资者说过，池塘里面水来的时候，先飘起来的是垃圾（概念股）和比较轻、容易捡的宝贝（核心资产），然后浮起来的再是船。虽然目前仍有众多悲观言论，其中有些理由我们也认同，但在经济复苏的背景下，低估值的地产特别是一线地产企业不仅在2020年，而且在未来几年，他们的表现将优于大盘。 首先，地产15万亿的销售总盘子有望保持相对稳定；其次，龙头企业优势显著，市场份额集中是大势所趋。这些企业未来几年依旧能保持不错的增长。估值上，地产企业估值已经到了历史3%分位的最低位；业绩上，龙头企业依然能保持15%以上增长。在结构上，聚焦于一二线地产需求的企业更为持续和稳定，投资机会更大一些。
二、成长领域的新能源汽车
新能源行业也是在过去几年争议较大的行业，标杆企业特斯拉更一度是濒临破产。我们认为这是一个新兴行业成长的烦恼，历史上看，早期的消费电子行业和目前的新能源汽车行业有很大的相似性：苹果VS特斯拉，iphon 4 VS model 3。2020年是新能源汽车新平台新周期的开始，从销量角度，2020年国内和海外均为电动车销量大年，到2025年复合增速将达到30%。
三、军工板块
军工板块已经沉寂了几年了，2020年是军工十三五收官+国防提质上量大周期的启动年，随着军费拨付率提升、订单完成度提升和20系列主战型号逐步规模化量产，上市公司优质标的业绩，超预期兑现的概率极大，同时军工核心标的估值也处于底部区间，大多处在20x-30x，其中主机厂35x的估值，甚至低于同行业民品企业。