光阴荏苒,经历了2018年的惊涛骇浪之后, 南土团队在2019年依然能齐心协力、负重前行, 交出一份差强人意的答卷，实属不易。

当前市场对中国经济增长的中长期动能放缓应该已经是共识，然而步入2020,我们依然对股票市场的潜力保持着相对乐观的看法。

这样的一种判断并非无本之木，我们需要注意到，A股有两个长期的方向性利好，并且都在逐步兑现，这或许会为市场带来比较强的韧性。

一是政府对资本市场重视程度的提升以及日趋完善的底层制度建设：科创板的开启、再融资的放开、外资进入的放松、证券法的修改…… 这些政策是一个健康有效的资本市场最重要的基石，也会在良性循环中不断提升股市的吸引力和自我修复能力。

另一个则是从大类资产配置角度去比较，无论是海外资金还是国内资金，在条件允许的情况下，都有着加大A股配置的意愿，这一趋势并不会因为MSCI或者其他指数扩容步伐暂停而被打断，并会在价值显现时加速流入。

外部环境来看，尽管中美摩擦将是一个长期问题，随着中美贸易第一阶段协议的签署，直到11月以前，或者是至少在5月之前，我们将会有一个相对缓和的外部经济环境。同时，与之相叠加的，是全球宽松环境在今年的持续。流动性对于股票市场的重要性毋庸置疑，这一点在各国市场均得到有效验证。全球宽松以及负利率环境的扩大，会带来海外资金风险偏好的提升以及对包括中国在内的高收益资产的追逐；同时也会提升国内货币和信用宽松的空间。

回到经济层面，我们的感觉是也会类同于2019年，在宏观层面相对较弱的情况下，不同行业、行业内部不同梯队之间的分化将会十分明显。这样的一种结构化行情，或许正可以凸现我们自下而上的选股能力。

行业配置而言，我们依旧坚定看好科技成长股的投资机会。伴随经济结构的调整，技术创新将是经济增长的下一个驱动力。国家政策的强力支持, 加上自主可控、国产替代的不可逆大趋势，我们认为5G的后应用时代、传媒电子软件以及新能源汽车板块都会有比较好的投资机会。

此外，传统行业已经进入较为稳定的存量时代,行业龙头公司将持续提升市场份额，提供稳定可观的盈利增长和投资回报，并享有相对较高的估值溢价,这类公司也是我们看好的方向，会择机增持。

近期，投研团队密集调研了很多产业链和公司，也欣喜于找到了一些优质标的，为新一年的业绩做好了储备。于我们而言，其实每一天，都是一个新的开始，都是一段新的征程。二级市场的迷人之处，或许正在于此。

                                                                                                             吴刚

                                                                                                             己亥年腊月