我们从创新药行业支付端、政策端、研发端三个维度看好创新药板块的投资机会。

• 医保创新支付端预期改善。2023年11月21日，为期四天的2023年国家医保目录谈判工作正式落幕。今年的医保谈判共有168个药品进入谈判竞价环节，是历年来品种最多的一次，涉及肿瘤、罕见病、慢性病等领域。2023年医保简易续约规则支持长期医保合作药品，降幅规则进一步明确，放宽了企业重新谈判权限。这是国家医保局成立以来连续第六年开展医保药品目录调整工作。六年来，国家医保目录动态调整机制日益成熟，过去5年累计新增618个药品进入全国医保支付范围，超过80%的新药在上市两年内纳入医保，支付端对创新药的支持不断完善。由于医保是中国医药市场最大的支付方，新药往往在进入医保后开始加速放量，我们预计创新药企有望持续受益支付端环境的改善。

• 多维度政策出台助力创新药，国家鼓励、扶持创新态度明确。今年以来，相关部门围绕鼓励创新出台多项政策措施。CDE发布《加快创新药上市许可申请审评工作规范(试行)》，优化审评流程、缩短了部分创新药审评时限；发布了以患者为中心的药物临床试验设计、试验实施、获益-风险评估三份技术指导原则，鼓励企业开发更有临床价值的创新药，避免靶点和适应症“内卷”。科技部《人类遗传资源管理条例实施细则》正式施行，优化了行政许可程序和备案范围，有助于我国新药研发提速。2023年8月25日广东省卫健委发布《广东省医疗机构药品目录管理指南》，取消用药数量上的限制，有望在更大程度上破解国谈药品进院和使用的难题，消除了新药进入医院的重大阻碍。

• 催化不断，重磅品种上市+创新药出海。中国医药创新在逐渐蓄势，产品管线正迎来集中收获期，2024年催化因素充足，行业景气度持续抬升。国内创新品种的大量上市/临床申请受理，为创新药市场扩容及商业化提供了充足的“弹药粮草”。同时。国产创新药屡屡出海，不断实现海外BD和获批上市，展望24、25年也有望持续取得收获。这些不仅是创新能力的体现，未来也会随着管线进展进而体现在业绩和估值的双重提升。

值得注意的是，中国已成为跨国药企创新管线寻源的重要方向之一。创新药BD出海的代表企业包括科伦博泰、康方生物、荣昌生物、和黄医药等，创新药自主国际化的代表企业包括百济神州、传奇生物等。从出海金额来看，从维迪西妥单抗的26亿美元授权，到依沃西单抗的50亿美元授权，再到科伦博泰多款ADC药物超百亿美元的授权，均反映出国产创新药研发成果愈来愈受海外企业重视和认可。部分跨国药企为了抓住中国创新药产业机会，BD交易前移，加快引入临床前或Ⅰ期临床阶段产品，国内Biotech公司有望抓住机遇。

基于创新药支付端逐步向好、政策端对创新药的持续鼓励支持、以及越来越多的创新药企在真正有临床价值的产品取得重要进展，我们非常看好中国医药创新的未来，关注具有国际化创新实力、出海潜力以及商业化实力的优质创新公司。

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