PART ONE 

创新当自强

2023年，资本市场从年初，对疫情的终于结束振奋不已，对未来充满憧憬，但逐步意识到，中国经济实际上面临着外需和内需的两大挑战。一是国际上，美国及同盟者从中国撤离部分产业、资金和技术，制裁和打压优秀的中国企业；二是国内，人口老龄化和传统经济龙头房地产行业的失速，也削减了投资者对未来的信心。国际政治形势日趋复杂，我们也看到部分居心叵测者大肆渲染对民营经济的不公平等政治高级黑，甚至引起了国家安全部门的高度关注。经济面面临的种种挑战叠加外资的大量退出，导致今年资本市场持续低迷。全年公募基金的中位数收益率仅为约-15%左右，相较2022年的-20%，并无明显改善。

诚然，中国经济面临着一些难题；但这一片沃土中也孕育出不少遥遥领先的产业，其中，光伏和新能源汽车板块尤为耀眼。一些卡脖子的行业里也出现了许多重大技术突破，华为手机的重新崛起就是一个典型。创新力，曾几何时，中国企业一直被诟病缺乏，但现在创新力在很多产业慢慢茁壮成长，这才是中国经济未来真正的核心竞争力，它无惧任何势力的打压，也是我们对资本市场的长期信心所在。

失望、沮丧、谩骂都无益于解决问题，我们认为唯有坚持创新，才能缔造出越来越多的遥遥领先的行业和企业，才能在国际上树立竞争力，提升国际市场需求。我们也将坚定不移的重仓这些具有创新精神的行业和企业，坚定看好中国资产。具体来说，2024年我们最看好三类企业：1、坚持创新，具备核心竞争力，能走向全球的高端制造企业；2、解决卡脖子技术难题，实现国产替代的科技创新企业；3、能够抓住新时代下“新消费”的脉搏，实现高速增长的新消费企业。

PART TWO 

蛟龙入海卷潮回

过去两年市场内外部环境的剧变让我们清醒地认识到投资是一场永无止境的学习、求证、纠偏的过程。对于24年的机遇我们或许应该多一些期待，很喜欢的一句话叫‘这是最差的时光，也是最好的时光’。回顾资本市场历史，每一轮市场的深度调整都是未来若干年的最佳买点。为什么说是最差的时光，因为我们经历了三年疫情、俄乌、巴以冲突、中美竞争格局的变化、产业链脱钩、国内产业结构调整、市场连续三年的低迷。为什么又说是最好的时光，因为A股市场的估值处于历史底部、美元加息的顶部、投资者信心的冰点、政策呵护市场的起点、产业升级的临界点。

人类发展的历史可以总结为对新材料、能源、工具利用效率的提升，那么这也是我们国家的转型升级的必经之路。尽管产业结构的调整对经济带来了阶段性的挑战，但是我们认为在此过程中中国制造的核心优势——产业链集群、工程师红利、快速响应非但没有减弱还进一步得到了提升。

所以我们会将24年甲辰年的投资结构分为两类资产。一类是以低端消费、公用事业、医药、医疗服务为代表的刚性需求为投资组合提供安全稳定的增长。另一类是资产是有核心国际竞争力为中国产业升级提供驱动力的新兴行业如新能源、电动车、高端装备、新材料、半导体等行业为投资组合提供十足的成长弹性。

作为一名十几年的科技行业研究老兵，人工智能是我们过去一年反复强调的投资重点，是不亚于智能手机对我们生活改变的创新。我们认为人工智能应用会加速和拉动消费电子、电动车等硬件端的创新。算力、元宇宙、智能驾驶、智慧教育、医疗、培训、国防安全等人工智能行业应用会带给生活巨大的改变。

明年是中国传统的龙年，希望我们能充分利用好时代的红利和发挥好自身的优势，如同蛟龙入海一般参与、见证、分享中国产业转型升级腾飞带来财富效应。

PART THREE 

关注微观，有所作为

2023年对于A股投资者无疑是具有挑战的一年，全年沪深300指数下跌11.4%、上证50指数下跌11.7%。比起指数表现，主观感受上更差的是结构上的巨大分歧，首先是A股和全球权益资产表现的严重割裂；其次是内部结构上，A股超过5300个股票，全年实现上涨的有2812只，其中60%左右的启动市值都小于30亿，过去几年形成的品质优先、赛道优先的审美体系都受到了挑战。

无论市场环境如何变化，我们能做的，只有去不断地调整动作、适应市场。过去1年，我们依然发现一些激动人心的产业变化，AIGC技术牵引下的算力需求爆发、在游戏、广告、办公软件等行业的应用层出不穷；在全球经济低迷的背景下，中国制造业出口仍然展现了强大的竞争力；intel、AMD等芯片厂商变革带来的PC、手机换机潮来临；华为牵头下的高端科技产业自主可控；以Vision Pro为代表的MR硬件、软件需求呼之欲出。展望2024年，我们并不悲观，沪深300目前的平均估值在10.85x，处于近十年12.7%分位。随着美国进入降息周期，我们将迎来更宽松的经济环境，宏观环境将更有益于优秀企业家的微观作为；作为投资者，我们将紧密跟踪主要产业的趋势变化，积极寻找与优秀企业共同发展的机会。

声 明

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